1、一大早就醒了，昨晚特朗普没有获得诺奖就发飙了，突然威胁对中国大幅提高关税，全球资产陷入混乱（对中国股民还不错的，留了两天筹资）。本周美股市场已因人工智能可能存在泡沫的担忧而波动不安，特朗普的表态加剧了市场恐慌。标普500指数是自4月以来的最差单日表现，恐慌指数VIX升至22。10年期美债收益率大跌。在SOFR期权市场中，投资者继续布局押注美联储将在10月或12月降息50个基点的结构性交易。原油下跌超4%。比特币暴跌，铜、大豆、小麦和棉花等大宗商品全面走弱。
人们开始担心，如果美中贸易休战破裂，这轮抛售可能演变成更大规模的调整。自4月以来，全球股市都在普涨，几乎所有市场都沉浸在AI浪潮和美联储降息推动的乐观情绪之中。贪婪远远超过恐惧，投资者极度自满，当黑天鹅到来时，恐慌情绪一触即发。
2、特朗普为何“翻脸”？与稀土相关的争端（第一次“长臂管辖”）是一方面，但从美国时局的角度理解。自特朗普上台以来，很多人觉得美国经济很好，甚至走向过热，但实际情况是就业增长停滞，制造业停滞，房地产停滞，企业成本上升，消费者通胀顽固，即笔者一直强调的“类滞胀”。这一结果与特朗普竞选时的承诺背道而驰。滚滚而来的AI浪潮令华尔街狂欢，但特朗普的基本盘是低收入者、产业工人和农民，如果经济继续朝着当前路径推进，那么共和党在2026年中期选举将很难获胜，因此必须调整、做出改变。
那么如何改变？一个方法是借助外部力量，例如要求他国购买更多美国大豆，或者在其他方面提供帮助。另一方方法是调动本国资源，例如施压美联储尽快降息，以实现对选民的承诺。在经济上，特朗普需要更低的利率和一场无通胀的复苏，所谓的过热根本就不是他的目标。而在战略上，特朗普需要维护美国的实力。美国是一个非常崇尚竞争的国家，想要得到，就必须自己去争取。
从这个角度看，特朗普的新关税威胁也是一种极限施压，被施压者如果能够满足他的诉求，那么就有缓解的机会，但如果选择强硬回应，那么就可能再度上演贸易战升级的剧本，甚至出现“迷你四月”行情。特朗普，大国，美联储，谁先眨眼睛？拭目以待。
3、假设下周一A股-5%开盘，就到了我们一直期待的3700点附近了，周末我们会结合4月情况分析下，看看下周一如果砸出黄金坑，该有什么方向更值得低吸。
（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）
