前期港股受到海外流动性和外资对基本面预期较差的双重压制
在全球来看都是比较落后的，这两方面目前都有明显缓解。本周调整时间最长的港股创新药ETF鹏华#159286 率先确认了底部修复（也有美股创新药的映射），年末红利方向的活跃已经助力恒生指数ETF#159271 率先爬坑。海外AI科技硬件的疲软，也减弱了对AI应用和其他方向的虹吸，随着今天开始大厂财报逐渐披露（尾盘阿里消息也有正反馈），恒科在触及重要均线后，港股科技ETF#159751 也有望迎来修复行情，左侧介入或许转右侧修复。
创新药开始转向基本面交易的第二阶段
Q3业绩超预期、泽布替尼中国BIC创新药具备全球商业化变现能力、龙头百济神州创历史新高、昨晚美股百济大涨约10%。近期我们观察到头部大药企除了传统license-out的交易结构外，也开始逐步探索合作开发的“造船出海”模式。如信达生物选择与武田合作、共同开发PD1双抗，以享有更高的美国市场的销售利润。今日百济神州领涨医药板块，市值创历史新高，公司Q3财报超预期，单Q3营收100.77亿元，同比增长41.1%；净利润为6.89亿元，同比扭亏为盈，泽布替尼保持强劲放量动力。
后续观点
中国创新药行业已形成以领头企业为引领、大批量优质企业为支撑的金字塔梯队，产业兑现持续性强。我们认为这一轮周期的底层逻辑是中国在研创新药具备全球竞争力，兑现形式由在中国销售放量转向国际化的数据与交易兑现（license out BD），商业化空间打开，生态更趋健康成熟，逐步迈入产品与商业模式的双轮驱动阶段。
5资金洞察：
机构筹码逐步出清，医药的有限筹码中更聚焦创新药板块。从资金流向其实可以看到，之前短期压制创新药行情表现的核心原因在于，医药行业再度进入到熟悉的“减量博弈”状态，进入到10月份以后，港股通从主动净买入转为净卖出，10月份单月港股通主动净卖出创新药金额约80亿元，同时，公募主动权益基金在三季度减仓医药，再看专注于医药行业投资的主题基金（药基），三季度配置于创新药产业链（含创新药、转型创新药、CXO）的比例达到87%、环比提高7%，即创新药产业链的配置集中度进一步提升、而医药内部其他子行业的配置比例则到了历史低位。